第二章 战略性新兴产业融资渠道与选择

第一节 战略性新兴产业融资渠道选择

一、合理利用政府杠杆拓展融资渠道

从国家角度看，通过设立大批产业扶持资金，提升自主创新能力，推动产业结构升级。从地方政府角度看，通过政府无偿补贴、贷款贴息、设立产业引导基金等方式，培育本地优质企业发展。从企业的角度讲，应该深入理解中央和地方的产业政策，大力发展政府扶持类项目，积极争取中央和地方政府产业扶持资金。一方面，通过争取政府无偿补贴、贷款贴息、科技专项基金等资金支持，可以有效缓解企业发展的资金需求；另一方面，通过寻求政府担保、产业基金投资，可以为企业注入政府信用，大大降低后续融资难度，为后续融资铺平道路。

二、积极关注民间资本和外资投资动向

国发〔2010〕9号——《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》指出“修订《外商投资产业指导目录》，扩大开放领域，鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、现代服务业、新能源和节能环保产业”。国发〔2010〕13号——《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》指出“鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业。广泛应用信息技术等高新技术改造提升传统产业，大力发展循环经济、绿色经济，投资建设节能减排、节水降耗、生物医药、信息网络、新能源、新材料、环境保护、资源综合利用等具有发展潜力的新兴产业”。从国家政策看，政府正在逐步放宽外资和民间资本对战略性新兴产业的投资限制。因此，企业要密切关注相关政策的落实情况，积极关注外资和民间资本投资动向，合理利用外资和民间资本的融资渠道。

三、用活股权融资，共谋新兴产业机遇

对于新兴高科技企业而言，天使投资、风险投资、上市融资、产业投资基金等股权融资手段能解决企业成长时期对资金的大量需求，同时分担企业成长中的风险，降低利息支出成本，是一种非常有效的融资渠道。作为一项投入时间长，流动性较弱的权益资本，取得风险投资所需的硬性条件较少，只要项目具有发展潜力，能在未来获利，那么就能够得到风险资本的青睐。国外的高科技企业的融资主要是依赖于创新资本的帮助和扶持。对于新兴高科技企业而言，企业面临的技术风险和市场风险很大。股市融资作为高科技企业的权益资本，具有不用偿还本金，不会加重企业的债务负担的特点。股市融资非常符合高科技企业本身的高风险性对于筹资的要求。国外许多高科技企业都是依靠在创业板上市，来筹集企业的长期发展资金。中央和地方政府发起成立了首批20家有中央财政参与的“国家基金”，以支持战略性新兴产业发展。这种中央、地方政府和社会资本三方资金整合下的创投新模式，将为新兴高科技企业发展带来更多股权融资渠道和机会。

四、适度运用债权融资手段，合理配置企业自身资本结构

由于融资渠道趋于多样化，因而必须在它们之间进行选择取舍。只有当企业的资本结构处于最佳状态时，企业的总体融资成本才能最小化。因此，企业必须制定最优资本结构政策。就高科技企业而言，其经营风险很大，而资金的流动性和安全性较差，因此，出资人将要求高科技企业提供较高的风险溢酬。同时，适度的引入政府信用和担保机构的担保，可以有效提高银行贷款的成功率。另外，可以选择运用中小企业集合债券、融资租赁、资产证券化等债权融资手段。

但值得强调的是，新兴高科技企业的技术风险和产品市场风险比较大，债权融资比例要适度，才能有效规避相关财务风险。高科技企业为了能够保持技术的先进和产品的竞争力，必须投入大量的资金用于技术研究和产品的开发，这就意味着高科技企业的固定研究开发成本是很高的。高科技企业产品的一个最大特点就是可以实现以极低的成本无限复制，也就是说企业产品的可变成本是很低的。再加上高科技企业的产品开发周期很长，产品寿命期很短，极容易被淘汰，产品的非时间性贬值非常大。新的产品一问世，旧的产品销售量和价值就会直线下降，高科技企业产品的销售量受市场的影响很大。产品的固定成本高而可变成本低，也就是说利润受销售额的影响非常大。这也就意味着高科技企业的经营杠杆很高，产品销售量对税前利润的影响极大。如果企业融资以债务资本为主，企业的财务杠杆就会很高。加上企业本身就有很高的经营杠杆，两个杠杆作用累加起来，意味着高科技企业的总杠杆效应会很大。如果高科技企业的盈利状况很好，那么企业就会获得很大的收益。但如果企业的经营状况欠佳，甚至于亏损，那么企业也会同时陷入很大的困境之中。为了能够更加稳健、持续地发展，高科技企业的总杠杆系数应该保持在一个比较稳定的水平。其固有的高经营杠杆加上较低的财务杠杆，能够保证高科技企业的经营保持在一个比较平衡的状况，这样对于高科技企业的发展是很有好处的。