3.2 美国众筹行业概况

3.2.1 美国众筹行业数据统计

根据《2017年美洲另类金融行业报告》中的数据，可知美国股权型众筹在2016年略有下降，同比上年下降7.07%，尽管有下降趋势，这种模式仍然给637家企业筹集资金约5.49亿美元；相反，公益型众筹在2016年有所增长，比2015年增长了60.06%，众筹规模达2.24亿美元，其中教育研究领域以及慈善事业领域所占比重较大，分别为45%和41%；权益型众筹在2016年下降8.28%，众筹规模达5.51亿美元。经统计，每项权益型众筹项目的平均交易金额约为25000美元，平均参与人数达180人。

3.2.2 美国众筹行业基本情况

美国是众筹模式的发源地，众筹之所以能在美国迅速发展主要是因为：自美国金融危机爆发后，美国银行倒闭频频发生，市场风险加剧、资金成本上升，中小企业尤其是初创企业在市场上处于融资劣势。而作为传统融资渠道有益补充的美国众筹市场，运用互联网技术对接投资者和创业者，为产业初期的企业提供了资金来源。众筹最初是作为文化创意、科技创意或产品预售等筹措资金的一个手段。随着网络平台的兴起以及社交网络传播的特性，众筹使任何有创意的人都能够向几乎完全陌生的人筹集资金，消除了从传统投资者和机构融资的许多障碍，其融资项目领域也拓展到房地产、可再生能源等众多领域。

2012年4月，美国颁布了迄今最完善的众筹相关法律《JOBS法案》，使股权融资成为合法的众筹融资模式之一。其设立了股权众筹的豁免条款，对符合条件的公开发行众筹进行注册豁免，不必像一般证券发行那样需要繁杂苛刻的条件和程序。2013年10月，美国证券交易委员会（Scurities And Exchange Commission，SEC）发布了关于落实《JOBS法案》的具体监管草案，监管规定主要包括：

（1）关于发行者的规定。一家公司可以在12个月内通过众筹方式发行不超过100万美元的证券，相关交易只能通过众筹公司或注册券商管理的网络进行；2015年3月25日，SEC批准了一项颠覆性的最终规则，这项规则与《JOBS法案》第四条的执行有关，也就是所谓的“Regulation A＋”条例。根据这项规则，小企业和创业公司将获准从“大众”那里筹集最多5000万美元资金。已向SEC申报的公司、违反SEC规定的公司、未制订明确商业计划的公司等几类公司不得通过众筹方式发行证券；发行者应向SEC提交发行文件，按规定披露相关信息和按期向SEC提交年度报告。

（2）关于投资者的规定。年收入低于10万美元的个人投资者，年投资额不得超过2000美元或年收入的5%；年收入在10万美元或以上的投资者，年投资额不得超过其年收入的10%，同时每年最高投资额不得超过10万美元。

（3）关于众筹平台的规定。SEC规定，众筹平台需要制定相关措施防范欺诈风险；向投资者提供必要的教学材料；披露发行者及证券发行的相关信息；为众筹交易提供信息交流渠道；协助完成证券的发行和交易等。

可以看出，美国通过针对性的立法，在筹资额和投资额上进行双重限制，且明确了发行人及众筹融资平台的义务。总之，美国对众筹融资的监管一直在鼓励创新和防范风险、加强对投资者保护和提高投融资效率之间寻找平衡。

3.2.3 美国知名众筹平台介绍

美国是全球众筹的风向标，本节以美国较为出众的权益型和股权型众筹平台为例介绍美国众筹平台的特点。

1）权益型众筹平台

（1）Kickstarter。

Kickstarter是2009年创立的美国知名度最高的综合型奖励性众筹平台。Kickstarter网站致力于支持和激励创新性、创造性、创意性的活动。通过网络平台面对公众募集小额资金，让有创造力的人有机会获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想得以实现，是“有创意、有想法，但缺乏资金”与“有资金，也愿意支持好创意”的桥梁。Kickstarter平台上众筹的项目包括艺术、电影、新闻、工艺品、时尚、设计、漫画等15个品类。在Kickstarter众筹平台上，资金需求方通常会设立一个筹资期（一般是30天）和筹资目标，如果募资超额即项目众筹成功，相关投资者可以根据不同的投资额度获得相应回报，如果募资不及目标则宣告项目众筹失败，所募资金将自动返还到支持者账户，即遵循“全部或者零”（all or nothing）模式。Kickstarter收取募集资金的5%作为佣金，但不索取项目或作品的所有权。由于Kickstarter网站的支付平台为亚马逊，亚马逊还会收取额外的3%～5%的费用。截至2018年1月，Kickstarter网站累计众筹资金达34.6亿美元，平台发起项目数达38.6万个，其中成功项目数达13.8万个，全球有约1400万人曾支持过Kickstarter上的项目，并且在所有支持者中有455万人支持过2个以上的项目。

（2）Indiegogo。

Indiegogo创立于2008年，最初专注于电影类项目，现已发展成为接受各类创新项目的美国第二大众筹平台。Indiegogo平台的项目发起人可以选择“灵活筹资”“固定筹资”“预售”三种模式。在“灵活筹资”下，项目发起人可以选择在未达到预期目标的情况下利用获得的钱继续进行其计划，但是所有承诺给支持者的奖励必须100%兑现；“固定筹资”下，发起人必须在设定的时间内完成融资目标，才能获得投资者提供的资金；当发起人完成“灵活筹资”或“固定筹资”的众筹后，可以进入“预售”模式，允许投资人在众筹成功后继续投资，并且没有金额和结束时间的限制。Indiegogo平台收取项目发起人实际募集资金5%的费用（“灵活筹资”下，发起人设定的众筹目标，无论是否完成都按5%收费；“固定筹资”下，发起人完成众筹目标按5%收费，未完成目标不收费；“预售”下，按实际募集资金的5%收费），此外，再加上3%第三方支付PayPal或信用卡的手续费。2014年1月至2017年5月，Indiegogo平台的项目数比Kickstarter的略多，但相比之下Kickstarter平台达到筹资目标的项目更多。根据crowdfundingcenter.com提供的数据显示，Kickstarter的项目平均成功率约为31.5%，而Indiegogo的项目平均成功率约为11.3%。此外，Indiegogo平台的透明度远没有Kickstarter高，Indiegogo平台上没有Kickstarter上披露的全部众筹项目、分类众筹项目的完成情况，这在一定程度上不利于项目发起人作出众筹决策。但总体来看，Kickstarter和Indiegogo基本主导了美国的权益型众筹市场。Indiegogo过去以帮助草根创业者筹款、帮助初创公司融资而起家，但随着平台的发展，渐渐意识到这种商业模式的弊端，近年来，该平台逐渐开始转型。有消息称，Indiegogo目前正在计划推出股权众筹项目，未来有可能成为混合型众筹平台。

（3）PledgeMusic。

PledgeMusic创立于2009年，从网络流量来看，仅次于Kickstarter和Indiegogo两大平台。虽然PledgeMusic认为其是帮助音乐人与粉丝建立直接联系的音乐平台，但其本质可以说就是一家众筹平台，只专注音乐领域的众筹，以音乐为中心的专辑、单曲、书、DVD、巡回音乐会，都可以在该平台上发起项目。该平台有两种参与项目的方式，一种称之为direct-to-fan方式，这种方式下，只有达到项目目标时，项目发起人才能得到资金，在这之前资金保存在“艺术家账户”中，如果未达到项目目标，资金将退回支持人账户。另一种方式与传统的预售相同。在收费方面，平台共收取15%的佣金，可以看出收费水平偏高，但该平台的成功率较高，高达90%左右。

（4）Seed & Spark。

Seed & Spark是专注于电视和电影行业的众筹平台，创立于2012年，总部位于洛杉矶。其总体目标是建立一个独立的电影社区，直接为电影制作者和爱好者提供项目资金筹集、销售和在线观看等服务。该平台官方称有75%的成功率，在平台上发起的项目需要达到筹资目标的80%才算众筹成功。Seed & Spark向成功的项目收取5%的费用。

（5）Barnraiser。

Barnraiser于2014年推出，作为特色众筹网站，主要关注健康食品和绿色农业技术。该平台官方称有65%的成功率，平台向成功的项目收取5%的费用以及3%～5%的支付费用，如果项目不成功，未达到筹资目标，则不收取费用。

2）股权型众筹平台

（1）Wefunder。

Wefunder是美国一家在线股权众筹平台，2012年成立于美国马塞诸塞州。相较于其他股权众筹平台，Wefunder的特色在于依托YC创业孵化器融资成立并发展，每周只上线一个新项目，无融资倒计时，并且起投金额低，个别项目100美元起投。此外，Wefunder创始人参与过《JOBS法案》的制定。YC为Wefunder提供了种子资金并帮助其从97个投资机构和个人处筹集了110万美元，依托YC创业者同伴社区强大的资金和智囊支持，Wefunder上融资的项目成功率非常高，其原因除了对融资公司严格的审核外，还有就是投资者的质量，每一个项目背后都有25位左右的知名机构和个人投资者，他们多是YC创业者同伴社区的成员，也有部分是知名风投和对冲基金人，这些知名机构和个人投资者多数拥有100万美元净资产，年收入大于2500万美元，大概每个项目投资额在1万至25万美元之间，为项目贡献了绝对力量。Wefunder前期不收取费用，只在众筹成功项目中收取融资总额4%的费用，低于其他平台，并且还提供投资合同模式自由选择或者由律师重新编写等增值服务。截至2018年1月，Wefunder平台共有143557名投资者进行注册，共为185家创业公司筹集资金5615.95万美元。

（2）AngelList。

AngelList平台成立于2010年，主要服务于高科技创业，是美国最具代表性的股权众筹平台。该平台上的股权众筹有3种模式：联合投资、由创业企业自己发起的联合投资以及基金模式。

①联合投资：2013年9月，AngelList推出了联合投资体模式，即经过审查考核，选出有经验的知名投资者作为“领投人”，普通投资者作为“跟投人”。该平台首创的“领投＋跟投”模式，成为其他众筹平台学习的榜样。其中领投人是核心，负责找项目，并对项目作书面的投资分析，本人也在其组织的联合投资项目中投入一大笔资金，并在投资收益中获得15%～20%的收益提成作为回报。经验缺乏的跟投人可以选择领投人推荐的投资项目，投资一小笔资金，利用领投人在挑选投资项目和投后管理上的丰富经验，就可以获得更加稳定和高效率的收益。这种模式下平台利润主要来自投融资的附带收益，分享跟投人的部分投资盈利。

②自发合投：如果初创企业不想应付那些投资金额较小的投资者，那他可以采用“自发合投”模式由公司自己发起一个联合投资，前提是该企业已经获得了一个高质量投资者10万美元及以上的投资承诺，之后便可以面向更多跟投人筹集资金。自发合投与上文描述的联合投资区别在于，自发合投不由领头人履行管理义务，资金的募集和投后管理由AngelList主导，因此AngelList向普通合格投资者收取10%的附带收益。

③基金模式：除了以上两种方式，投资者还可以投资AngelList平台上的基金来对初创企业进行投资。每个基金会广泛地投资大概100个早期科技公司并且侧重领域会略有不同，基金主要投资有风投机构谈判并领导投资的项目，投资者不能单独退出每笔投资。事后风投机构收取项目总收益的15%，AngelList收取5%。

另外，AngelList不仅为创业企业提供投融资服务，还提供求职招聘业务，是高新技术领域里初创企业招聘与应聘的重要社交平台。在AngelList官网，置顶的版块是人才招聘，创业企业可以免费在此发布招聘信息，应聘者也能免费搜集就业信息并应聘，AngelList意图使其成为世界上为创业企业服务的最大的市场。

（3）CircleUp。

CircleUp是一个帮助小型消费品零售公司筹集资金的网络平台，总部位于美国旧金山。其众筹对象仅针对平台合格投资者，该公司的特点在于采用了一套机器学习算法对融资公司进行估值，以帮助投资者更方便地决策。其盈利模式是向成功完成融资的公司收取一定比例的佣金。创业公司想要在CircleUp上融资，必须在提出申请的前一年至少有100万美元的年收入，每家公司在CircleUp上都有一个独特的页面，在创业公司正式上线募资前，CircleUp会对它们进行评估并反馈给投资者，如果投资者认为将评估工作交给CircleUp企业本身不合适的话，CircleUp会要求创始人提交顶级估资机构证明。上线公司可以通过CircleUp与投资者进行沟通并获得数额在10万到100万美元之间的投资。投资者参与投资的额度为1000～25000美元。

（4）SeedInvest

SeedInvest成立于2012年，总部位于纽约，是一家股权众筹平台，SeedInvest试图将天使投资和风险投资吸引到其平台上。在SeedInvest上募资的公司都经过严格审核，一旦初创公司明确表示募资意向，公司要给出特定的目标金额和期限，且平台鼓励募资公司都尽量提供视频，可以是一个简单的1～2分钟的关于公司愿景和商业计划的自制视频，以便于投资者评估。与其他平台不同的是，SeedInves还推出自动化投资模式，有资格获得自动投资的企业需要经过严格的审核，对于投资者来说，这种模式更加方便，并且这种模式下的最低投资限额更低。通过这个网站筹集的资金，SeedInvest将抽取其中的5%～10%。目前，该平台累计投资人数达211131人，共为150家初创企业募集资金近950万美元。

（5）StartEngine。

StartEngine成立于2014年，是一家比较新的股权型众筹平台，但发展迅速。StartEngine上超过95%的投资者都是non-accredited投资者，且该平台接受来自各国的投资者，在所有募资公司中，超过35%的公司由女性或少数族裔主导。除此之外，StartEngine的盈利模式也较为多样。目前，已有超过10万人通过StartEngine发现他们想要投资的新公司。

总之，从这些较为出色的平台基本可以看出，美国众筹涉及的领域众多，既有综合型众筹平台，也有垂直型众筹平台。从模式来看，众筹模式多样，包括“领投＋跟投”模式、自动化投资模式等，为投资者提供了多种选择。最为重要的是在监管方面，由于有明确的法律条文，使得无论是对筹资公司还是投资者都有标准进行限制，在一定程度上降低了投资风险。