5．透视房地产泡沫，做空日本

成功预言美股崩盘，并借此大赚一笔后，罗杰斯觉得应该奖励自己一下。

这一次，他选择骑行穿越东亚，先横穿中国，再跨海去日本。正是这次旅行，不仅让他体验了古老中国迸发的勃勃生机，更实地感受到了日本经济存在的问题。

1988年秋天，在中国逗留了19天之后，他们从北京飞往东京。在东京成田机场，面对带着德国产的摩托车，从北京飞到东京的两个金发碧眼的美国人，成田机场的海关人员有点犯晕。经过一堆忙乱的手续后，工作人员加班加点为两人办好了过关手续，并在一连串“哈依”声中递上了加班费收据。尽管如此，日本人认真、尽责的服务态度仍让他很乐意为此埋单，他认为这也是日本人富裕的原因之一。

《水晶球》一书的作者，这样描述罗杰斯与女友同游日本的感受。

出乎很多人意料的是，1987年10月股灾后，日本股市没有像其他股市那样长时间萎靡不振，而是很快就走出底部，开始震荡攀升。罗杰斯到日本时，日经指数早已超越1987年股灾时的高点，不断创历史新高。当年，日经指数大涨39.48％，完全是大牛市的样子，哪里有一点熊市的影子。

但实地考察让罗杰斯发现，日本股市走牛的基础并不稳固，更多的原因是过剩的流动性冲进市场激起的泡沫。特别是1985年美国与日本等五国签订《广场协议》后，日元兑美元汇率升了一倍。日元升值引发了日本经济的畸形繁荣，日本产业资本迅速从生产领域流向楼市、股市，导致泡沫经济泛滥。

几轮考察后，罗杰斯坚信，繁荣背后的日本经济中很多问题已积重难返，日本牛市很难持久。因此，从1988年起，罗杰斯就开始着手准备做空日本。

其实，早在量子基金时，罗杰斯与索罗斯就利用日本市场的火爆赚了不少。单飞后不久，他就开始在纽交所做空日本股票，比如日立和索尼。美日关税贸易谈判开始后，他进一步加大了做空的力度。

1988年，美国国会通过多项贸易法案，其中包括针对美日贸易关系的“超级301”条款。1989年2月，美国贸易代表办公室在美日贸易报告中提及日本经济的问题。报告中引用自由贸易经济学家贾格迪什·巴格沃蒂关于日本经济的评论：“我认为我们‘踢一脚’日本政府是完全正确的做法，正如我们的政府告诉人们购买美国货一样，让日本人购买外国产品是个好主意。”

对美日这轮关税贸易谈判，罗杰斯判断日本赢的可能性不大。他分析，日本面临两个选择：要么在很大程度上开放市场，要么对自己进行贸易限制。不管哪种方式，索尼与日立这两家家电巨头都会受损，库存较高的高保真音响巨头先锋也会亏钱。

做空日立与索尼，只是罗杰斯大肆做空日股前的火力侦察。在重要场合公开唱空日本，他还是选择了全球瞩目的《巴伦周刊》年度投资论坛。

1990年1月，《巴伦周刊》年度投资圆桌会议再次吸引了全球金融大咖。成功预言1987年股灾的罗杰斯，当然是重要嘉宾之一。会上，罗杰斯语惊四座，他公开看空日本股市：“日本股市的市场宽度极度恐怖，只要查看一下日本公司的股价走势图就可以发现，很少有公司的股价真的上涨，这一情况极像1987年的美国股市。我所知道的是，如果我赚的钱都是靠卖空赚来的，那一定是出了问题。”

罗杰斯断言，现时正是做空日本证券的良机。他大胆预言：“日本股市的泡沫太大，不出意外的话，日经指数将从现在水平下跌超过50％。”

1987年股灾后，股神巴菲特曾称赞罗杰斯“对大势的把握无人能及”，因此，罗杰斯的这番话影响很大，很多人意识到日本股市存在大量泡沫，开始像他一样做空日股。但这番话传到日本后，也引起当地证券分析师的强烈不满。

很多事情不以人的意志为转移，日本证券分析师的辩护没能阻止日经指数的下跌。

1990年2月19日，日经指数下跌0.63％。第二天，日经指数跳空低开，继续下跌，之后便一路下行。

5个月后，当罗杰斯来到日本时，日本股市已经从38000点附近跌到了29000点，市场人气涣散，投资者一片恐慌。当地一家杂志社专门找到他采访，询问股指是否还要接着跳水。

罗杰斯坦言，日本股市还要大跌，其原因在于日本的投机泡沫还在继续。

“一天前，报纸上报道东京高尔夫球俱乐部会员席位均价已经达到100万美元。这简直是疯了！用100万美元去买一个高尔夫俱乐部会员席位？另一方面，日本皇宫附近的地价高得离谱，甚至超过了整个佛罗里达州的土地价钱。”

而据他调查，1990年，仅东京地区的地价以美元计价，就相当于美国全国的土地价格。一块澳大利亚人25年前以25万美元买的6万平方米的土地，当时居然在东京以4.5亿美元的天价成交。这些不是泡沫是什么呢？

罗杰斯告诉这位日本记者，日本银行正在收缩货币供应，表示要挤掉投机泡沫。这就是一个市场要发生重大变故的信号。

之后，日股震荡一段时间后，下半年继续大跌，最低曾击穿20000点，触及19781.7点。1990年日经指数大跌38.72％，这让罗杰斯这样的做空者赚得盆满钵满。

预言并做空日本，是罗杰斯投资生涯中最成功的操作之一。当时，绝大多数人都没有想到，日经指数自此开启长达十几年的大熊市，从而拉开了日本“失去的十年”的序幕。