投资与投机的争论

大学课堂上老师都会讲解投资与投机的区别，但几十年来，尚未有统一的标准。有一种最常见的解释：投资是买入企业的部分所有权，试图通过企业盈利增长而获利的行为；投机则是根据对市场的判断，通过预测市场的涨跌进行买卖以获得价差的行为。还有一种解释，把能否获得稳定的现金流作为区分投资与投机的依据。

塞思·卡拉曼对此做过系统的总结。他认为，对投资者而言，股票代表的是相应企业的部分所有权，从长远来看，股票价格趋向于反映企业的基本面，投资者可以期望三种获利方式：方式一，企业营运产生的自由现金流；方式二，其他投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）购买股票；方式三，缩小股票价格与企业价值之间的差距。方式一体现的是企业盈利的增长，方式二体现的是股票估值的提高，方式一和方式二的组合便是戴维斯双击；方式三体现的是股票价值的回归，反映的是安全边际。而投机者通过预测股票价格下一步是上涨还是下跌来买卖股票，本质是博傻的过程。

上述说法自有其道理，但金融市场纷繁复杂，很难用一个统一的标准进行定义。比如在期货市场，多空双方谁在投资、谁在投机呢？在进行套利交易的时候，是投资还是投机呢？

也有人用持有头寸时间的长短来界定投资与投机，持有时间长为投资，持有时间短为投机，但长与短到底如何界定没有公论。原本只打算持有一天但由于买入立即亏损导致多持有了一年，这是投资还是投机呢？况且金融市场的策略与工具千变万化，并非只有“买入—持有—卖出”这一最基本、最简单的模式。西蒙斯大奖章基金等完全依靠数学模型进行自动化交易的策略是投资还是投机呢？自传《大投机家》是德国“证券教父”科斯托拉尼关于股票市场的思考和回忆，尽管以投机命名，但细细读来，与那些以价值投资命名的书籍介绍的理念和方法又有何本质差异呢？